本周以来，由于节后资金面相对充裕，重要会议前维稳预期，加之节日期间外围市场较好的表现，各项因素带动风险偏好提升，节后市场迎来一波超跌反弹的行情。但基本面、技术面，外部环境综合分析看节后反弹的基础并不扎实，从2月初市场大幅调整后的运行情况看，本轮调整运行至前期平台下轨附近获得支撑，或显示调整空间基本到位，但时间或仍有欠缺。

　　周三公布的2月PMI读数50.3，较1月下降1个百分点(连续三个月下滑)，该读数为2016年7月以来新低(市场预期51.2)。同历史月度PMI数据比较，2011-2017各年2月PMI平均读数为50.57，本期读数低于历史均值;此外，本期PMI较1月的环比读数为2011以来各年2月环比1月读数降幅最大值。数据显示除生产，需求有所放缓外，产成品库存下降印证企业目前处于去库存周期，出厂价格指数下降将对企业利润产生不利影响。相对疲软的PMI数据为市场期盼的经济“开门红”蒙上一层阴影。

　　外部环境看，美联储主席鲍威尔周二在美国众议院金融服务委员会作证时表现出对未来经济增长和通胀前景的信心，其偏鹰派的措辞为今年美联储加息四次的可能性敞开了大门，这也或将使得“惧怕”流动性收紧的外围市场谨慎心态再起，外围市场对于A股的提振作用或将受到抑制。

　　技术角度看，节后大盘周K线的走势或为2月初大幅调整的B浪反弹，目前较为清淡的交投情况或许暗示后续出现调整C浪的概率较大。今日大盘的回落是正常的技术性回踩，反弹中蓄势盘整有利于后市趋势的进一步延续。此外，指数下方的跳空缺口对市场也存在较强的向下拉力。

　　时间角度看，回顾2月调整前指数的运行态势，2016年末以来的平台型运行格局共经历了三轮较大幅度的调整，分别是2016年12月2日当周-2017年1月20当周见底共八周时间，2017年4月14日当周-2017年6月2日当周见底共八周时间，2017年11月17日当周-2017年12月29日当周见底共7周时间，本轮调整运行至前期平台下轨附近获得支撑或显示调整空间基本到位，但时间看或仍有欠缺。

　　预料春季行情和风格分化将短期延续。目前风格的分化主要是因政策放松以及风险偏好上升，短期内可能延续。

　　春节后A股连续反弹，尤其是以创业板和中小板为代表的中小个股领涨;今日同样延续这种风格分化。究其原因，主要是：一是三中全会以及两会来临，政策维稳预期上升，政策边际放松的迹象显现，包括2月23日注册制授权期限延长、2月9日至23日连续三周IPO暂停等。二是短期风险偏好的上升以及中小创相对估值到了历史低位;经过2月初的全球市场同步大幅调整后，内外市场出现明显企稳，从VIX和上证及创业板的波动率同步大幅回落可以看出，市场风险偏好回升，表现在沪深股通连续5个交易日累计流入超110亿，融资也连续5个交易日累计回升了120多亿;此外，根据跟踪的数据，中小板指PE与上证50PE的比值已经回落到了2012年以来的低位，中小个股相对估值已经有优势。从目前来看，这两个因素仍在延续，显示短期内中小盘偏强的风格仍可能维持。

　　3月中下旬之前春季行情延续较为确定，中小盘中短期内将延续相对强势，中长期的风格逆转还未能确定。(1)市场趋势上，认为，今日大盘的回落是正常的技术性回踩，3月份的春季行情未完，但3月中下旬后面临一定的不确定因素。(2)配置上，业绩增速、政策以及流动性因素使得中长期风格仍难以确认逆转，但波动率和风险偏好上升以及政策边际放松使得短期中小盘将延续偏强走势，首选影视、游戏、芯片、5G等行业中低估值绩优个股;此外，两会相关的环保、乡村振兴主题及有年度业绩催化的周期板块同样值得关注。 (以上策略告不构成投资意见，股市有风险，投资需谨慎!)

　　本期产品经理：王程永 执业号码：A0050615100004